Ausgewählte Aspekte der Vorstandsvergütung in börsennotierten Unternehmen : Vergütungspraktiken im europäischen Vergleich (Selected Aspects of Executive Compensation in Listed Firms: Remuneration Practices in Europe)

Die Finanzkrise befeuerte erneut die öffentliche Diskussion um die Vorstandsvergütung. Ein all-gemein geäußerter Kritikpunkt dabei ist die mangelnde horizontale Vergleichbarkeit. Trotz der öffentlichen Diskussion hierrüber gibt es jedoch bis dato im Wesentlichen nur anekdotische Evi-denz bezüglich der Vergütungshöhe und –struktur in europäischen Unternehmen. Die vorliegen-de Studie benutzt einen neuen, einzigartigen Datensatz, um genau diese Fragestellung zu analy-sieren. Es ergeben sich vier wesentliche Ergebnisse. Erstens, die Finanzkrise hat deutliche Spuren in den Vergütungspaketen der Vorstände hinterlassen. Zweitens beobachten wir bezüglich der Höhe der Vorstandsvergütung substantielle Heterogenität zwischen den analysierten Ländern und insbesondere für deutsche Vorstände deutlich überdurchschnittliche Gehälter. Dabei lassen sich, drittens, für deutsche Vorstände umfangreiche variable Barvergütungen beobachten, wäh-rend aktienbasierte Langfristanreize nur eine untergeordnete Rolle spielen. Viertens, es zeigt sich insgesamt, dass Unterschiede bezüglich der Höhe der Vorstandsvergütung zwischen den Ländern auf die Bedeutung variabler Vergütungskomponenten zurückzuführen sind.In the aftermath of the financial crises the public debate about executive compensation gained momentum. A common criticism was and still is the lack of horizontal comparability in executive compensation and the low diversity in board of executives. However, so far there is little more than anecdotic evidence about the structure and size of compensation packages among executives in Europe. Using a unique, hand-collected data set, we shed light on remuneration practices in European firms. Our analysis reveals four major findings. First, compensation of executives significantly dropped during the financial crises. Second, while there is substantial heterogeneity in executive pay among countries, German executives are compensated with rather high remuneration packages. Third, while bonuses are high in German firms, stock-based incentives play only a minor role. Fourth, the heterogeneity in compensation levels is mainly due to differences in compensation structure among countries