Das Dekarbonisierungspotenzial von Pensionskassenportfolios

German Abstract: ZusammenfassungDer vorliegende Forschungsbericht untersucht das Dekarbonisierungspotenzial von Anlageportfolios deutscher Pensionskassen im Kontext des Klimawandels und zeigt ein konzeptionelles Vorgehen auf, um das tatsächliche Potenzial zu messen. Anhand des Klimawandel und daraus resultierender Risiken werden die politischen Klimaschutzziele in Deutschland und der Welt sowie der Finanzierungsbedarf für Mitigation und Adaption betrachtet. Außerdem wird die Notwendigkeit der Mobilisierung von Privatkapital zur Erreichung der Ziele aufgezeigt. Die Untersuchung des Dekarbonisierungspotenzials ist anhand zweier Schwerpunkte struktiert. Zum einen der innerorganisatorische Prozess für Investitionen in die Dekarbonisierung und zum anderen das praktisch umsetzbare Potenzial der unterschiedlichen Dekarbonisierungsstrategien im Sinne deren Einflusses auf den CO2-Fußabdruck sowie die Portfolioperformance. Im Rahmen des ersten Schwerpunktes muss zuerst auf die regulatorischen Rahmenbedingungen für Pensionskassen eingegangen werden. Weder treuhänderische Pflichten noch die Anlageverordnung oder das Versicherungsaufsichtsgesetz stellen eine Barriere für Investitionen in die Dekarbonisierung durch Pensionskassen dar. Anschließend wird der innerorganisatorische Entscheidungsprozess beleuchtet und, aufbauend auf der neuen Institutionenökonomik, Prinzipal-Agenten-Beziehungen im Investitionsprozess untersucht. Es zeigen sich einige Konflikte, welche auf asymmetrischer Informationsverteilung zwischen Anspruchsberechtigten und dem Management sowie zwischen Management und Portfoliomanagern beruhen. Hierfür werden mögliche Lösungen aufgezeigt. Um das praktisch umsetzbare Dekarbonisierungspotenzial zu untersuchen, wird zunächst aktives Aktionärstum und dessen Wirkung als zentrale Strategie betrachtet. Basierend auf der Shareholder Salience Theorie wird die theoretische Grundlage für die Wirkung von Engagements gelegt und die Eigenschaften beschrieben, welche die Erfolgswahrscheinlichkeit eines Engagements erhöhen. Der Forschungsbericht zeigt außerdem eine konzeptionelle Vorgehensweise auf, um die Wirkung von Engagements mit Klimabezug zu bewerten. Des Weiteren wird dargelegt, wie mittels einer Portfolioanalyse die Auswirkung verschiedener nachhaltiger Anlagestrategien auf CO2-Bilanz, Performance und Shortfall-Risiko von Anlageportfolios gemessen werden kann