DCF-Verfahren, Finanzierungspolitik und Steuern

In der Literatur über DCF- Verfahren wird häufig behauptet, dass esgleichgültig sei, ob man den Wert eines Unternehmens mit Hilfe desWACC- oder des APV-Konzepts ermittelt. Wenn man mit den Verfahrennur in angemessener Weise umgehe, könne man sich darauf verlassen,dass das gleiche Ergebnis herauskommt. Nur unter sehr einfachen undrealitätsfremden Voraussetzungen lässt sich aber zeigen, dass die entsprechendenBewertungsgleichungen ineinander überführt werden können.Betrachtet man wirklichkeitsnähere Situationen, so ist die Beweislage beiweitem nicht so klar. Wir wollen in dieser Arbeit darlegen, warum beideRechenmethoden unter realitätsnahen Bedingungen typischerweise zuverschiedenen Ergebnissen führen müssen und dass diese voneinanderabweichenden Resultate auch ökonomisch begründet sind.