Diskontierung sicherer Cash-flows unter deutschen Ertragsteuern

In der vorliegenden Arbeit wird eine neue Methode zur Herleitung von Bewertungsgleichungenvorgestellt, wenn es darum geht, Unternehmensbewertungen mit Hilfe eines DCF–Verfahrens vorzunehmenund dabei Ertragsteuern in detaillierter Form zu ber¨ucksichtigen. Unsicherheitsaspektebleiben dabei vollkommen ausgeklammert.Im Jahre 2000 fand in Deutschland bei der K¨orperschaft– und bei der Einkommensteuer eingravierender Systemwechsel statt. Das seit 1977 geltende Anrechnungsverfahren wurde abgeschafftund durch das Halbeink¨unfteverfahren ersetzt. In dieser Arbeit werden die Auswirkungen diesesSystemwechsels auf die Bewertung von Unternehmen dargestellt. Es zeigt sich, dass es zu negativentax shields kommen kann. Die Gr¨oßenordnungen der tax shields werden diskutiert.Die hier vorgestellte Technik zur Herleitung von Bewertungsgleichungen wird zwar ausschließlichvor dem Hintergrund des deutschen Steuersystems beschrieben, kann jedoch ohne weiteres aufbeliebige Steuersysteme ¨ubertragen werden.