Eurozone prices: a tale of convergence and divergence

Este artículo describe una metodología que permite contrastar la convergencia absoluta y relativa del nivel general de precios (en media y varianza), basada en un modelo de precios relativos que incluye un proceso de transición y permite medir la velocidad de convergencia de precios entre un conjunto de países o regiones. Aplicamos esta metodología considerando el nivel de precios de los países miembros de la Unión Monetaria desde 2001 hasta 2011 y encontramos distintos patrones de comportamiento para las series precios de los países miembros, así como la falta de convergencia en el largo plazo para la mayoría de estos. Así, atendiendo al diferencial de precios entre países, solo encontramos convergencia absoluta de precios, con diferencial igual a cero, cuando comparamos el nivel de precios alemán con el francés y el italiano. Por otra parte, solo un subconjunto de países muestra convergencia relativa, con un diferencial de precios constante distinto de cero. Estos resultados revelan la existencia de un «coste de convergencia» pagado por los países con menor nivel de precios, que no tiende a cero en el largo plazo cuando no existe convergencia. Ello resultaría de interés para los responsables de la política monetaria, ya que evidencia el efecto desigual de dicha política en los países miembros de la EMU. Se recomienda la previsión y seguimiento de la convergencia (relativa y absoluta) del nivel de precios en la zona euro para entender la eficiencia de la política monetaria a largo plazo. ; This article provides a methodology to test absolute and relative price convergence (in mean and variance) based on a model of relative prices that includes a transition path, and offers a way to measure the speed of price convergence across countries. By applying this test to the European Monetary Union (EMU) price indices from 2001 to 2011, we find empirical evidence of different price level patterns and the lack of price level convergence in the long run for most countries. In terms of the price gap between countries, only when we compare the German with French and Italian prices, we do get zero-gap (absolute) price level convergence. A few other countries report relative price level convergence. These results underscore the existence of a “convergence cost” that EMU countries with lower price levels paid and that does not tend toward zero in the long-term in the absence of convergence. This finding might be of particular interest to European monetary policymakers as it implies that implemented monetary policy does not affect (benefit/harm) all EMU members equally. Monitoring the relative and absolute price level convergence is advised to understand the monetary policy efficiency in the long run.