How do Self-fulfilling Prophecies affect Financial Ratings? - An experimental study

In diesem Papier untersuchen wir experimentell, ob Informationsintermediäre wieRatingagenturen die Bonität von Kreditnehmern unterschiedlich bewerten, wenn sie ex-postdie Richtigkeit eigener Bewertungen herbeiführen können (sog. Self-fulfilling Prophecies).Diese Frage ist besonders im Vorfeld von Finanzmarktkrisen wichtig, wenn Marktteilnehmerdurch extreme Informationsasymmetrien nicht mehr in der Lage sind, die Bonität vonKreditnehmern selbst einzuschätzen. Sobald Informationsintermediären wie Ratingagenturenbewusst wird, dass ihre Bewertungen sich bewahrheiten können, unabhängig davon ob sie exante gerechtfertigt waren oder nicht, kann es dazu kommen, dass auch Kreditnehmer vonguter Bonität schlechte Ratings erhalten und dadurch in die Insolvenz getrieben werden.Die Wirkung von Self-Fulfilling Prophecies auf Ratings ist ein empirisch schwer messbaresund umstrittenes Phänomen. In theoretischen Modellen nimmt die Bereitschaft einerRatingagentur zur aufrichtigen Weitergabe einer privaten Information ab, sobald der Einflussvon Self-Fulfilling Prophecies erhöht wird. So zeigt beispielsweise das Modell von Kuhner(2001), dass Ratingagenturen in einer Umgebung mit stark verbreiteten Self-fulfillingProphecies einen Anreiz besitzen, die Bonität von Kreditnehmern falsch darzustellen. Ob sichdiese modelltheoretisch abgeleiteten Anreize auf das Verhalten von Personen übertragenlassen, ist eine wichtige empirische Frage, aus der Schlussfolgerungen z.B. für die Entstehungvon Liquiditätskrisen gezogen werden können. Um die Wirkung der Modellparameter vonäußeren Einflüssen separieren zu können, haben wir basierend auf dem Modell von Kuhner(2001) ein Experiment konzipiert und im Kölner Laboratorium für Wirtschaftsforschung am4. Juli 2006 durchgeführt.Die Ergebnisse des Experimentes zeigen, dass eine hohe Verbreitung von Self-fulfillingProphecies die Wahrscheinlichkeit einer wahrheitsgemäßen Berichterstattung derRatingagentur verringerte. Bei Abschwächung von Self-fulfilling Prophecies konnte hingegeneine signifikant höhere Ber