International reserves and gross capital flows : dynamics during financial stress

This paper explores the role of international reserves as a stabilizer of international capital flows during periods of global financial stress. In contrast with previous contributions, aimed at explaining net capital flows, we focus on the behavior of gross capital flows. We analyze an extensive cross-country quarterly database using event analyses and standard panel regressions. We document significant heterogeneity in the response of resident investors to financial stress and relate it to a previously undocumented channel through which reserves are useful during financial stress. International reserves facilitate financial disinvestment overseas by residents, offsetting the simultaneous drop in foreign financing ; Este trabajo estudia el papel de las reservas internacionales como una fuerza estabilizadora de los flujos de capital internacionales durante períodos de estrés global. A diferencia de contribuciones anteriores, centradas en estudiar los flujos de capital netos, este trabajo se centra en el comportamiento de los flujos de capital brutos. Mediante el uso de técnicas de panel y análisis de eventos analizamos una base de datos trimestrales con una amplia cobertura geográfica. Nuestros resultados muestran una marcada heterogeneidad en la respuesta de los inversores residentes a períodos de estrés, y relacionan dicha heterogeneidad con un canal para el que hasta la fecha no había evidencia empírica: las reservas internacionales facilitan la repatriación del capital que los inversores residentes tienen depositado en otros países, lo cual compensa la caída en la financiación internacional que se observa durante estos eventos