Kapitalstrukturpolitik in Theorie und Praxis:Ergebnisse einer Fragebogenuntersuchung

Im Rahmen einer Fragebogenuntersuchung werden die Determinanten derKapitalstrukturpolitik bzw. der Finanzierungsentscheidungen bei deutschen,österreichische n und schweizerischen börsennotierten Unternehmen untersucht.Die Ergebnisse decken sich weitgehend mit der Befragungsstudie vonGraham und Harvey (2001) bei US-amerikanischen Unternehmen. Bei Entscheidungenüber die Aufnahme von Fremdkapital sind ein Bedürfnis nachFlexibilität und die Sorge um das Bonitätsrating besonders stark ausgeprägt.Bei einer Kapitalerhöhung stehen hingegen die Einhaltung eines Zielverschuldungsgrades,negative Kursreaktionen sowie eine mögliche Gewinnverwässerungim Vordergrund. Im Unterschied zu den US-amerikanischenErgebnissen wird Markt-Timing von den befragten Unternehmen als nichtrelevant eingestuft. Theoretische Ansätze wie das Trade-Off-Modell, dieSignalhypothese und die Pecking-Order-Theorie erhalten insgesamt nur geringeZustimmung, obwohl diesen in Teilaspekten praktische Bedeutungzukommt. Insgesamt zeigt sich aber, dass Finanzentsche ider immer nocheher „Faustregeln“ befolgen, deren Anwendung zwar einfach ist, die austheoretischer Sicht aber zumeist kritisch hinterfragt werden müssen.