NAV Spread europäischer Immobilienaktien : eine Analyse potenzieller Einflussfaktoren
Lucian Hessler, Verena Rock
Das Thema NAV-Spreads europäischer Immobilienaktien wird derzeit vor allem im Kontext von Bewertungseffizienz und Marktentwicklung diskutiert. Eine fachspezifische Analyse der Bestimmungsfaktoren von NAV-Spreads und deren zeitlicher Dynamik im europäischen Vergleich wurde bislang nur begrenzt vorgenommen. Die vorliegende Arbeit widmet sich dieser Thematik unter Einbeziehung ökonometrischer Untersuchungen. Sie geht der Frage nach, welche makroökonomischen, unternehmensspezifischen und marktbezogenen Faktoren den NAV-Spread europäischer Immobilienaktien beeinflussen und welche Unterschiede sich im Zeitverlauf sowie zwischen den Ländern zeigen. Die Analyse gliedert sich in vier Forschungsfragen, die aufeinander aufbauend bearbeitet werden. Zunächst wird der theoretische Rahmen des NAV-Spreads sowie die historische Entwicklung in Europa dargestellt. Darauf aufbauend wird untersucht, welche Determinanten den NAV-Spread maßgeblich erklären können. Neben makroökonomischen Variablen werden insbesondere unternehmensinterne Kennzahlen wie Verschuldungsgrad, Größe und Ausschüttungsquoten betrachtet. Ein weiterer Schwerpunkt liegt auf dem Vergleich zwischen den europäischen Märkten, um mögliche Strukturunterschiede und landesspezifische Besonderheiten herauszuarbeiten. Schließlich wird analysiert, wie sich die NAVSpreads im Zeitablauf entwickelt haben und in welchen Marktphasen besondere Muster auftreten. Zur Beantwortung der Forschungsfragen wurden neben einer ausführlichen Literaturanalyse auch quantitative Methoden eingesetzt. Mithilfe einer Panelregression über mehrere europäischen Länder hinweg wurden Zusammenhänge zwischen dem NAV-Spread und den identifizierten Einflussgrößen empirisch überprüft. Ergänzend erfolgte eine Analyse der zeitlichen Entwicklung der NAV-Spreads in Abhängigkeit von Kapitalmarktbedingungen und makroökonomischen Zyklen. Die Ergebnisse zeigen, dass NAV-Spreads in Europa deutlichen Schwankungen unterliegen und sowohl durch makroökonomische Faktoren als auch durch unternehmensspezifische Eigenschaften bestimmt werden. Länderspezifische Unterschiede lassen sich vor allem durch regulatorische Rahmenbedingungen und Marktstrukturen erklären. Besonders in Krisenzeiten weiten sich die NAV-Spreads signifikant aus, was auf eine erhöhte Risikoaversion der Investoren schließen lässt. Für die Praxis ergibt sich daraus, dass NAV-Spreads nicht nur als reine Bewertungsdifferenz, sondern als Indikator für Marktstimmungen und Risikoeinschätzungen verstanden werden sollten. Immobilienunternehmen und Investoren können aus der Beobachtung und Analyse von NAV-Spreads wichtige Informationen für ihre strategischen Entscheidungen ableiten. Insgesamt leistet die Arbeit einen Beitrag zur besseren Einordnung der NAV-Spreads europäischer Immobilienaktien, zeigt deren zentrale Treiber auf und eröffnet Ansatzpunkte für weiterführende Untersuchungen, insbesondere im Hinblick auf internationale Vergleiche und die Rolle von Immobilienaktien in gemischten Portfolios.
