Sex Matters: Gender and Mutual Funds

Dieser Artikel beschäftigt sich mit geschlechtsspezifischen Verhaltensunterschieden bei Fondsmanagern. Wir untersuchen, ob sich weibliche und männliche Fondsmanagern bezüglich ihres Anlageverhaltens unterscheiden und welche Auswirkungen dies auf die Performance sowie die Zuflüsse von Aktienfonds hat. Basierend auf der Literatur zu allgemeinen Verhaltensunterschieden zwischen Männern und Frauen entwickeln wir Hypothesen zu verschiedenen Verhaltensbereichen, in denen sich weibliche und männliche Fondsmanager unterscheiden. Wir erwarten, dass weibliche Manager weniger riskante Portfoliostrategien verfolgen. Außerdem vermuten wir, dass Frauen in der Fondsbranche weniger extreme Anlagestile verfolgen als Männer und die Stile von Männern über die Zeit weniger stabil sind als die von Frauen. Unter Verwendung von Daten zu US-Aktienfonds für den Zeitraum von 1994 bis 2003 finden wir tatsächlich starke Evidenz für die vermuteten Verhaltensunterschiede. Insbesondere finden wir überzeugende Hinweise, dass die Anlagestile von Männern viel extremer und über die Zeit stärker schwankend sind als die von Frauen. Aus Anlegersicht ist dies problematisch, da sie bei von Männern verwalteten Fonds nicht aus dem in der Vergangenheit beobachteten Anlagestil des Fonds ableiten können, welchen Anlagestil der Fonds zukünftig verfolgen wird – sie kaufen also sozusagen ‚die Katze im Sack’. Im nächsten Schritt wird untersucht, ob und welche Konsequenzen diese Verhaltensunterschiede auf die Performance von weiblich und männlich verwalteten Fonds haben. Dabei finden wir keine statistisch signifikanten Unterschiede. Es ist also nicht möglich durch eine Handelsstrategie basierend auf einer leicht beobachtbaren Managereigenschaft wie dem Geschlecht eine Überrendite zu erzielen. Dies spricht für die Effizienz des Marktes für Fondsmanager. Obwohl sich die Performance zwischen weiblich und männlich verwalteten Fonds also nicht unterscheidet finden wir dennoch, dass Anleger Fonds, die von männlichen Fondsmanagern verwaltet werden, stark bev