Sex Matters: Gender Differences in a Professional Setting

Dieser Artikel beschäftigt sich mit geschlechtsspezifischen Verhaltensunterschieden beiFondsmanagern. Wir untersuchen, ob sich weibliche und männliche Fondsmanagernbezüglich ihres Anlageverhaltens unterscheiden und welche Auswirkungen dies auf diePerformance sowie die Zuflüsse von Aktienfonds hat.Basierend auf der Literatur zu allgemeinen Verhaltensunterschieden zwischen Männern undFrauen entwickeln wir Hypothesen zu verschiedenen Verhaltensbereichen, in denen sichweibliche und männliche Fondsmanager unterscheiden. Wir erwarten, dass weiblicheManager weniger riskante Portfoliostrategien verfolgen. Außerdem vermuten wir, dass Frauenin der Fondsbranche weniger extreme Anlagestile verfolgen als Männer und die Stile vonMännern über die Zeit weniger stabil sind als die von Frauen. Unter Verwendung von Datenzu US-Aktienfonds für den Zeitraum von 1994 bis 2003 finden wir tatsächlich starke Evidenzfür die vermuteten Verhaltensunterschiede. Insbesondere finden wir überzeugende Hinweise,dass die Anlagestile von Männern viel extremer und über die Zeit stärker schwankend sind alsdie von Frauen. Aus Anlegersicht ist dies problematisch, da sie bei von Männern verwaltetenFonds nicht aus dem in der Vergangenheit beobachteten Anlagestil des Fonds ableitenkönnen, welchen Anlagestil der Fonds zukünftig verfolgen wird – sie kaufen also sozusagen‚die Katze im Sack’.Im nächsten Schritt wird untersucht, ob und welche Konsequenzen dieseVerhaltensunterschiede auf die Performance von weiblich und männlich verwalteten Fondshaben. Dabei finden wir keine statistisch signifikanten Unterschiede. Es ist also nicht möglichdurch eine Handelsstrategie basierend auf einer leicht beobachtbaren Managereigenschaft wiedem Geschlecht eine Überrendite zu erzielen. Dies spricht für die Effizienz des Marktes fürFondsmanager.Obwohl sich die Performance zwischen weiblich und männlich verwalteten Fonds also nichtunterscheidet finden wir dennoch, dass Anleger Fonds, die von männlichen Fondsmanagernverwaltet werden, stark bevorzugen. Scheinbar haben Fondsanle