Substitutions- oder Komplementenhypothese im Rahmen derAusschüttungspolitik schweizerischer Kapitalgesellschaften- eine empirische Studie

Der Beitrag untersucht für am SMI kotierte Unternehmen, ob diese Aktienrückkäufeals Substitute oder Komplemente für Nennwertrückzahlungen und Dividendenzahlungenverwenden. Durch die Verwendung einer Regressionsanalyse können unternehmensspezifischeFaktoren wie der Verschuldungsgrad und die Unternehmensgrösse oderbranchenspezifische Besonderheiten isoliert werden. Es wird gezeigt, dass Aktienrückkäufestatistisch signifikant als flexible Ergänzung zur Dividende eingesetzt werden.Nennwertrückzahlungen dagegen dienen tendentiell als Substitut zu Aktienrückkäufen.Unternehmen gehen dabei sequentiell vor: Sie schütten zunächst steuerfreies Kapitalin Form einer Nennwertrückzahlung aus und nutzen anschliessend Aktienrückkäufe alsflexibles Ausschüttungsinstrument. Insofern berücksichtigen Manager bei der Ausschüttungsentscheidungsteuerliche Optimierungsüberlegungen.