Un modèle de structure par terme des prix des matières premières avec comportement asymétrique du rendement d'opportunité

Cet article propose un nouveau modèle de structure par terme des prix des matières premières, dans lequel le rendement d’opportunité présente un comportement asymétrique. Un tel modèle permet de valoriser des transactions avec livraison différée sur le marché physique et de couvrir le produit de ces transactions contre les fluctuations des prix des matières premières (section 1). L’étude de la théorie du stockage conduit à formuler l’hypothèse d’asymétrie du rendement d’opportunité et met en évidence les fondements théoriques du modèle proposé, qualifié de modèle asymétrique (section 2). La présentation de ce modèle montre la façon dont il s’inspire de celui proposé par Schwartz en 1997 tout en introduisant l’hypothèse d’asymétrie du rendement d’opportunité (section 3). Afin de tester les performances du modèle asymétrique, un filtre de Kalman étendu est élaboré. Ce dernier permet de prendre en considération le caractère non linéaire du modèle (section 4). Une comparaison des performances du modèle de Schwartz et du modèle asymétrique, réalisée sur le marché du pétrole brut, permet enfin de montrer que l’hypothèse d’asymétrie du rendement d’opportunité est vérifiée (section 5).