Zinsschranke, Unternehmensbewertung und APV Ansatz – eine Anmerkung zum Beitrag von Förster/Stöckl/Brenken (ZfB 2009, S. 985 ff.)

In einem kürzlich erschienenen ZfB – Beitrag schlagen Förster et al. eine Vorgehensweise für dieErfassung der Zinsschranke und ihrer Wirkung auf die zinsinduzierte Steuerersparnis vor. DieserBeitrag nimmt kritisch dazu Stellung: Es wird gezeigt, dass die dort abgeleiteten Formeln für dieSteuerersparnisse nicht konsistent sind und bei positiven Zinsaufwendungen negativeSteuerersparnisse zulassen. Die von den Autoren vorgeschlagene Aufspaltung der Steuerersparnisse istu.E. nicht geeignet die Komplexität des Bewertungsproblems zu verringern: Die Schätzung dererwarteten Steuerersparnisse für die zweite Komponente setzt die Kenntnis der möglichenEntwicklungspfade der Steuerersparnis voraus. Die vorgeschlagene Aufteilung erhöht die Anzahl derzusätzlich zu schätzenden Diskontierungssätze. Schließlich setzt die Ableitung der risikoäquivalentenDiskontierungssätze die Kenntnis des Wertbeitrages bereits voraus.