Zum Einsatz „fundamentaler“ Faktorenmodelle im Portfoliomanagement

In jüngerer Zeit sind im professionellen Portfoliomanagement zunehmend Faktorenmodelle in den Vordergrund bei der Investment-Analyse gerückt und haben klassische Modelle wie das CAPM mehr und mehr verdrängt. Charakte-ristisch für diese Modelle ist, daß lediglich ein Renditegenerierungsprozeß angenommen wird und keine Aussage über eine Bewertungsgleichung, die die erwarteten Wertpapierrenditen in Abhängigkeit der Risikoprämien der Faktoren darstellt, getroffen wird. Eine wichtige Klasse stellen die „fundamentalen Faktoren-Modelle“ dar, bei denen unternehmensspezifische Variablen wie z.B. Kurs/Gewinn-Verhältnis, Quotient aus Buch- und Marktwert, Dividendenrendite, Unternehmensgröße oder historische Betas als Exposures bezüglich bewertungsrelevanter Risi-kofaktoren vorab spezifiziert und in einem statistischen Querschnittsregressionsmodell empirisch auf Signifikanz geprüft werden. In diesem Beitrag wird zunächst gezeigt, daß bei dieser Vorgehensweise eigentlich eine Bewer-tungsgleichung überprüft wird. Eine solche Bewertung läßt sich zwar aus Faktorenmodellen unter...