On the direct and indirect real effects of credit supply shocks

Este trabajo investiga los efectos reales de shocks de crédito a escala banco-empresa y cómo estos efectos se propagan por toda la economía a través de vínculos proveedor-cliente. A tal fin, se combinan datos administrativos de empresas españolas con información sobre sus relaciones bancarias para el período 2003-2013. Utilizando métodos de la literatura matched employer-employee que permiten manipular grandes conjuntos de datos, identificamos shocks de oferta de crédito específicos para cada banco y año en nuestra muestra. Los resultados indican que los shocks de oferta de crédito tienen efectos directos significativos sobre empleo, producción e inversión de las empresas españolas. Además, estos shocks de crédito afectan de forma significativa no solo a la actividad real (empleo, producción e inversión) de la propia empresa que sufre el shock, sino también a la actividad real de sus clientes. Estos efectos de propagación son incluso de mayor magnitud que los efectos directos tradicionalmente considerados en la literatura. Con todo esto, los hallazgos de este trabajo corroboran la importancia de la propagación en la cuantificación de los efectos reales de los shocks de crédito y muestran, además, que dichos efectos reales varían a lo largo del ciclo económico, siendo mayores durante recesiones ; We consider the real effects of bank lending shocks and how they permeate the economy through buyer-supplier linkages. We combine administrative data on all firms in Spain with a matched bank-firm-loan dataset incorporating information on the universe of corporate loans for 2003-2013. Using methods from the matched employer-employee literature for handling large data sets, we identify bank-specific shocks for each year in our sample. Combining the Spanish Input-Output structure and firm-specific measures of upstream and downstream exposure, we construct firm-specific exogenous credit supply shocks and estimate their direct and indirect effects on real activity. Credit supply shocks have sizable direct and downstream propagation effects on investment and output throughout the period but no significant impact on employment during the expansion period. Downstream propagation effects are comparable or even larger in magnitude than direct effects. The results corroborate the importance of network effects in quantifying the real effects of credit shocks and show that real effects vary during booms and busts