Value Reporting - Ergebnisse einer empirischen Studievon börsennotierten deutschen Unternehmen

Seit Mitte der 80er Jahre hat das Konzept der wertorientierten Unternehmensführung sowohlaus der Perspektive der betriebswirtschaftlichen Forschung als auch aus Sicht der Unternehmenspraxiszunehmend an Bedeutung gewonnen.1 „Als Leitbegriff moderner Unternehmensführunghat sich Wertorientierung heute weitestgehend durchgesetzt.“2Diese Entwicklung ist u.a. auf die wachsende Bedeutung der Finanzierung über Kapitalmärkte,die Liberalisierung der Finanzmärkte und den zunehmenden Wettbewerb um die verfügbarenFinanzressourcen zurückzuführen.3 Um für Kapitalgeber attraktiv zu sein, ist es fürUnternehmen eine unabdingbare Voraussetzung, sich an deren Interessen und Erwartungenzu orientieren. Der Erwartungshaltung der Kapitalgeber entspricht die Unternehmensleitungdann, wenn sie im Rahmen der Unternehmensführung das Ziel einer langfristigen Steigerungdes inneren bzw. fundamentalen Unternehmenswertes und damit verbunden der Realisierungvon Renditen oberhalb der risikoadäquaten Kapitalkosten anstrebt.4 Bei börsennotiertenUnternehmen repräsentiert der Börsenwert die Einschätzung des Kapitalmarktes hinsichtlichdes Wertes des Unternehmens. Der innere Unternehmenswert „sollte [...daher, A.d.V.] auchdie Zielgröße für die Börsenbewertung darstellen [... ,da A.d.V.] die alleinige Ausrichtung derUnternehmensführung an den Erwartungen des Kapitalmarktes mit der Zielsetzung der (oftmalskurzfristigen) Maximierung des Aktienkurses letztlich zu Wertvernichtung führen kann“5.