Анализ новых подходов к формированию предикторов финансово-экономических кризисов на основе показателей финансовых рынков (Analysis of New Approaches to the Formation of Predictors of Financial and Economic Crises Based on Indicators of Financial Markets)

Russian Abstract: В работе приводятся результаты анализа показателей, поведение которых как кризисных предикторов активно обсуждается в настоящее время. Проанализированы причины неудачи кризисных предикторов предыдущего поколения, показавших свою несостоятельность в 2007 – 2008 гг. Детально рассмотрены индексы финансовых условий, спрэды доходности казначейских облигаций США, коэффициент Шиллера, показатели финансового цикла, VIX («индекс страха»), премии за риск и некоторые другие показатели из семейства «новых кризисных предикторов». Было показано, что все эти показатели нацелены на поиск ответа на вопрос о времени начала следующего кризиса, в то время как другие параметры возможного кризиса (где, в какой стране и в каком секторе экономики следует ожидать начала кризиса; что именно может случиться, какая из уязвимостей имеет наивысшие шансы реализоваться) привлекают намного меньше внимания. Более того, экономические риски отсутствуют в числе наиболее опасных рисков, с точки зрения международных финансовых организаций. Мы провели анализ поведения предлагаемых кризисных предикторов на ретроспективных данных, в результате чего сформировали их последовательность с точки зрения подачи сигнала до начала кризиса, а также влияние внешних предикторов на показатели российской экономической динамики и состояния финансового рынка. Был сделан вывод о том, что наряду с внешними шоками большое значение для начала российских рецессий имеют внутренние факторы, на основе анализа которых был предложен российский индекс финансовых условий, показавший хорошие предикторские свойства. Были также сформулированы гипотезы о причинах более позднего вхождения российской экономики в кризис 2007 – 2009 гг. и более высокой волатильности экономической динамики в России