قواعد التداول الإلكتروني في الأسواق المالية ونظرات في مستندها الفقهي (Electronic Trading Rules in Financial Markets : An Islamic Prospective)

يستعرض هذا البحث عدداً من قواعد التداول في الأسواق المالية الإلكترونية، مع النظر في مستندها من أحكام المعاملات في الفقه الإسلامي؛ بالنظر إلى التشابه الكبير بين موضوعيهما، وهو الأحكام التفصيلية. وقواعد التداول التي يناقشها هذا البحث هي: (1) الحجم الأمثل للحد الأدنى للتغير في السعر (2) آلية التنفيذ بواسطة سوق النداء والسوق المستمرة (3) قواعد أولوية تنفيذ الأوامر (4) شفافية السوق (5) تنفيذ الأوامر الكبيرة (6) مواجهة التلاعب (7) هيكل العمولة (8) استقرار الأسعار (9) التسوية ونقل الملكية. وقد بين البحث أن بعض هذه القواعد يناظرها تصرفات مأمور بها، أو منهي عنها في الفقه، في حين يندرج أغلبها ضمن السياسات الاقتصادية التي تقع في نطاق المصالح المرسلة في الفقه. كما أوضح البحث أن هناك تكامل واضح بين التحليل الاقتصاد والفقهي عند صياغة هذه القواعد؛ فالتحليل الاقتصادي مفيد في تقدير المصالح، وبالتالي توجيه الحكم الفقهي، كما أن الاسترشاد بالقواعد الفقهية والأصولية قد يرجح تفضيل بعض القواعد على أخرى. وحيث أن صياغة هذه القواعد تتطلب موازنة مصالح مختلف المتداولين بهدف تعظيم المصلحة العامة لمجموعهم فإن فائدة هذا البحث تتمثل في مساعدة منظمي الأسواق المالية على تصميم آلية للتداول تتوافق مع كل من أحكام المعاملات في الفقه، وتحقق في الوقت نفسه الأهداف الاقتصادية من وضع هذه القواعد. This paper investigates trading mechanisms employed in electronic financial markets, with indications to their Islamic basis. The mechanisms examined include: (1) optimal tick size (2) call vs. continuous market (3) execution priority rules (4) market transparency (5) block trades (6) market manipulation (7) commission structure (8) price volatility (9) trade settlement. The paper concluded that some mechanisms have clear basis in Islamic figh, while most of them fall under the right of regulator to devise the rule that serve the common interest of market participants. The paper highlights the fact that economic and fighi analysis are complementary in bringing the best trading mechanisms in such cases. The paper has direct implications for the design of the trading mechanisms that are efficient and, at the same time, compatible with Islamic sharia