Can the Stock Market Systematically make Use of Firm- and Deal-Specific Factors When Initially Capitalizing the Real Gains from Mergers and Acquisitions

Im diesem Papier wird empirisch untersucht, wie firmen-spezifische und transaktionsspezifische Faktoren Änderungen in der industrieadjustierten operationellen Performance in der Zeit vor, während und nach Firmenzusammenschlüssen und Übernahmen beeinflussen. Es werde folgende Faktoren untersucht: Angebotsgrösse, Leverage des Bieters, Barreserven des Bieters, Industriesektor des Bieters und des Übernahmeziels, die Zahlungsmethode für den Zusammenschluss, ob es sich um eine freundliche oder um eine feindliche Übernahme handelt, verschiedene Aspekte der Eigentumsstruktur des Bieters und verschiedene Aspekte der Governance-Strukturen beim Bieter. Die meisten dieser Faktoren werden zum ersten Mal in diesem Kontext untersucht. Die empirische Analyse stützt sich auf Firmenzusammenschlüssen von UK Firmen zwischen 1985 und 1994. Daher liefert das Papier auch Evidenz für die ökonimschen Gewinne durch Unternehmenszusammenschlüsse ausserhalb der USA. Unsere Ergebnisse zeigen, dass die Performance der zusammengeschlossenen Firmen nach dem Unternehmenszusammenschluss signifikant besser ist als zuvor. Das Ausmaß dieser Performancesteigerung hängt jedoch wesentlich von der Zahlungsmethode, die beim Zusammenschluss gewählt wurde, und von der Tatsache, ob die Übernahme freundlich oder feindlich war ab. Die Änderung der Performance hängt ausserdem davon ab, welchen Anteil am Unternehmen der Vorstand besitzt und wie konzentriert das Eigentum in den Händen der externen Eigentümer des Bieters ist.