Credit constraints, firm investment and growth : evidence from survey data

En este estudio analizamos el impacto de las restricciones al crédito en la inversión, los inventarios y el crecimiento empresarial con una muestra grande de pequeñas y medianas empresas de 12 economías europeas durante el período 2014-2016. Los datos provienen de la Encuesta sobre el Acceso a la Financiación de las Empresas (SAFE), una encuesta especialmente diseñada para analizar los problemas en el acceso a la financiación de las pymes europeas. El principal obstáculo en la identificación es una posible causalidad bidireccional, puesto que las empresas con pocas oportunidades de inversión y crecimiento pueden tener una mayor probabilidad de estar restringidas en el crédito. Implementamos diversas estrategias para solventar este problema: medidas de oportunidades de inversión, regresores retardados, efectos aleatorios y variables instrumentales. Nuestros resultados sugieren que las restricciones al crédito, tanto en el crédito bancario como en otra financiación (p. ej., crédito comercial), tienen un fuerte impacto negativo en la inversión en activos fijos, mientras que el impacto en el crecimiento empresarial y en los inventarios es menos robusto ; We assess the impact of credit constraints on investment, inventories and other working capital and firm growth with a large panel of small and medium-sized enterprises from 12 European countries for the period 2014-2016. The data come from the Survey on the access to finance of enterprises (SAFE), a survey that is especially designed to analyse the problems in the access to external finance of European SMEs. The key identification challenge is a potential reverse-causality bias, as firms with poor investment and growth opportunities may have a higher probability of being credit constrained. We implement several strategies to overcome this obstacle: proxies for investment opportunities, lagged regressors, random effects and instrumental variables. Our findings suggest that credit constraints, both in bank financing and other financing (e.g. trade credit), have strong negative effects on investment in fixed assets, while the impact on firm growth and working capital is less robust