(How) Do Stock Market Returns React to Monetary Policy? An ARDL Cointegration Analysis for Germany

(Wie) Reagieren Aktien-Returns auf die Geldpolitik? Eine ARDL-Analyse für Deutschland Sind Zentralbanken in der Lage, Aktienmarktrenditen systematisch zu beeinflussen? Um diese Frage zu beantworten, testen wir die Kointegrationsbeziehung zwischen Renditemaßen für den Aktienmarkt und dem Kurzfristzins in Deutschland für die Periode 1974-2003. Folgende Probleme sind dabei zu bewältigen: "Scheinzusammenhänge" aufgrund unterschiedlicher Integrationsgrade der Zeitreihen müssen ausgeschlossen und die Kausalitäts- und Kointegrationsbeziehungen zwischen den Variablen müssen eindeutig identifiziert werden. Diese Problemstellungen werden im Rahmen des "Bounds Testing"- und "Autoregressive Distributed Lag-(ARDL-)"Ansatzes von Pesaran et al. behandelt. Die Ergebnisse werden mit denen des Standard-Ansatzes von Johansen verglichen. Die Resultate können die Hypothese, dass die Deutsche Bundesbank – und nachfolgend die Europäische Zentralbank (EZB) – einen signifikanten Einfluss auf kurz- und langfristige Renditemaße für den deutschen Aktienmarkt in Form des Dividendenwachstums genommen hat, nicht ablehnen, während der umgekehrte Zusammenhang nicht gilt.