L'importance de la note initiale et du type de changement dans la mesure de l'impact de la notation financière (rating) sur le marché actions

Cet article apporte de nouvelles pistes de réflexion relatives au surplus informationnel réellement délivré par les annonces des agences de notation financière aux différents acteurs du marché boursier. Ainsi, il propose un éclairage différent et complémentaire aux études antérieures centrées sur une analyse essentiellement globale des évènements en opérant une double segmentation par type d'annonces et par note de l'émetteur avant l'annonce. L'étude se base sur tous les changements négatifs opérés par les trois principales agences mondiales pour les 440 plus grandes capitalisations européennes composants les principaux indices boursiers nationaux et sectoriels sur la période allant de 1998 à 2006. Au final, 723 études d'évènements de 212 entreprises différentes ont été réalisées et les résultats et analyses ont été validés par une dizaine d'entretiens. Outre l'affirmation de rentabilités anormales moyennes négatives sur la période [+1,-1] jours de bourse autour de la date de l'annonce, cette recherche démontre la moindre anticipation par le marché des baisses de perspective que des baisses de notes. De plus, la classe de note s'avère plus discriminante que la note en tant que telle et les impacts sur le cours de bourse sont d'autant plus élevés que la note est basse et inférieure à A-. Celle-ci constitue, avec la dernière note de la catégorie investissement BBB-, les deux seuils clés de l'échelle de notation. Enfin, l'ampleur de la réaction d'une mise sous surveillance négative apparaît totalement indépendante du niveau de notation initiale.