L'impact des crises financières globales sur les marchés des changes des pays émergents

L?objet de cet article est d?étudier si les régimes de change des pays émergents ont tendance à être infléchis dans le sens d?une plus grande flexibilité lors des crises financières globales. Afin de tester cette hypothèse, nous évaluons le degré de flexibilité des taux de change par leur volatilité. Nous en étudions ensuite le lien avec divers indicateurs de tension sur les marchés financiers mondiaux. Nous testons en particulier l?existence de non-linéarités en estimant des modèles à changement de régime sur un échantillon de vingt et un pays émergents sur la période allant de janvier 1994 à septembre 2009. Les résultats montrent que la flexibilité des taux de change augmente plus que proportionnellement avec le degré de tension sur les marchés financiers pour la plupart des pays de l?échantillon. Nous mettons également en évidence des effets non linéaires de contagion régionale entre les marchés des changes des pays appartenant à une même zone géographique. Abstract The aim of this paper is to test whether global financial crises tend to weaken the link between emerging currencies and the us dollar. To this end, we measure the degree of exchange rate flexibility through the exchange rate volatility, and investigate its relationship to a global financial stress indicator, proxied by the volatility on global markets. We pay a special attention to non-linear dynamics and estimate smooth transition regressions over a sample of 21 emerging countries from January 1994 to September 2009. Our findings show that there exist (i) a positive impact of the global financial stress on the exchange rate flexibility for most emerging countries, and (ii) non-linear regional contagion effects among the emerging currencies of the same geographical area. Classification JEL : F31, G15, C22.<np pagenum="452"/>