The failure to predict the Great Recession : the failure of academic economics? : a view focusing on the role of credit

Much has been written about why economists failed to predict the latest fi nancial and real crisis. Reading the recent literature, it seems that the crisis was so obvious that economists must have been blind when looking at data not to see it coming. In this paper, we analyze whether such claims are justifi ed by looking at one of the most cited and relevant variables in this analysis, the now infamous credit to GDP chart. We compare the conclusions reached in the literature after the crisis with the results that could have been drawn from an ex ante analysis. We show that, even though credit affects the business cycle in both the expansion and the recession phases, this effect is almost negligible and impossible to exploit from a policymaker’s point of view ; Se ha escrito mucho sobre por qué los economistas fallaron en la predicción de la última crisis real y fi nanciera. Leyendo la literatura actual, parece que la crisis era tan obvia que los economistas deben de haber estado ciegos cuando miraron a los datos para no ser capaces de predecirla. En este trabajo, analizamos si tales afi rmaciones están justifi cadas mirando al ahora «célebre» gráfi co del crédito sobre PIB. Comparamos las conclusiones que se alcanzan en la literatura después de la crisis con las que se podrían haber obtenido con un análisis ex ante. Mostramos que, aunque el crédito afecta el ciclo económico tanto en recesión como en expansión, este efecto es muy pequeño y, sobre todo, es imposible de explotar desde el punto de vista del análisis de política económica