The Great Moderation in historical perspective. Is it that great?

La Gran Moderación (GM) es un fenómeno ampliamente documentado en la literatura y se considera uno de los cambios más importantes en el ciclo económico de Estados Unidos. Todos los trabajos que la analizan usan datos posteriores a la II Guerra Mundial (II-GM), mientras que en este documento la GM se examina, por primera vez, en perspectiva histórica (desde 1875). Este período incluye cambios seculares en la estructura económica y una reducción sustancial de la volatilidad del PIB. Se detectan de forma robusta dos rupturas estructurales en volatilidad, que se localizan al final de la II-GM y en torno a 1984, lo que confirma la existencia de la GM al considerar una perspectiva de largo plazo. Además, se muestra que la naturaleza de la reducción en la volatilidad asociada a la GM está únicamente vinculada a las características de los períodos de expansión. Adicionalmente, se realiza un datado del ciclo económico de Estados Unidos en el largo plazo utilizando diferentes metodologías y se detecta que la volatilidad juega un papel primordial en la definición del ciclo económico, lo que tiene consecuencias muy relevantes para los económetras y forecasters ; The Great Moderation (GM) is widely documented in the literature as one of the most important changes in the US business cycle. All the papers that analyze it use post-WWII data. In this paper, we set the GM for the first time against a long-dated historical backdrop, stretching back a century and a half, which includes secular changes in the economic structure and a substantial reduction of output volatility. We find two robust structural breaks in volatility at the end of WWII and in the mid-eighties, showing that the GM still holds in the longer perspective. Furthermore, we show that GM volatility reduction is only linked to expansion features. We also date the US business cycle in the long run, finding that volatility plays a primary role in the definition of the business cycle, which has important consequences for econometricians and forecasters