The relevance of currency-denomination for the cross-border effects of monetary policy

El artículo analiza cómo un cambio en la política monetaria del BCE afecta a los créditos concedidos por los bancos españoles con actividad internacional, dependiendo de si la moneda del préstamo es la del país de contraparte, utilizando datos bancarios individuales. Analizamos la transmisión desde una perspectiva externa, explorando cómo los bancos ajustan sus préstamos externos denominados en moneda local y en moneda extranjera a los cambios en la política monetaria, tanto si son transfronterizos como si son a través de sus filiales ubicadas en otros países. Encontramos que los créditos al sector privado no bancario en moneda local responden mucho menos a cambios en la política monetaria del BCE que los préstamos en moneda extranjera. También encontramos que el impacto sobre los préstamos transfronterizos denominados en moneda extranjera depende de las características de los bancos. Cuando ampliamos el análisis para incluir los préstamos al sector público y financiero, encontramos que la transmisión de la política monetaria se realiza principalmente a través de préstamos en moneda extranjera, pero la heterogeneidad bancaria desempeña un papel en la transmisión a préstamos en moneda local. En general, un endurecimiento de la política monetaria del BCE genera un aumento de los préstamos en el exterior. Los cambios en el tipo de cambio solo afectan a los préstamos denominados en moneda extranjera ; We analyze how a change in ECB monetary policy affects lending of internationally active banks, depending on whether the currency of the claim is the one of the counterparty country, using Spanish individual bank data. We analyse the transmission from an outward perspective, exploring how banks adjust their foreign lending denominated in local and in foreign currency to changes in monetary policy, both cross-border and also through their affiliates located in other countries. We find that non-bank private claims in local currency respond much less to the ECB monetary policy stance than claims in foreign currency. We also find that the spillover effects on cross-border lending denominated in foreign currency depend on banks’ characteristics. When we broaden the analysis to include claims to the public and the fi nancial sector, the transmission of monetary policy is mainly through foreign currency loans, but bank heterogeneity plays a role in the transmission to local currency loans. In general, a tightening of the ECB monetary policy results in an increase in lending abroad. Exchange rate changes only affect foreign currency-denominated lending