Оценка рисков, возникающих при применении технологии мультипликаторов при оценке акций (Assessment of the Risk Arising at Use of Multiples Technology for Share Assessment)

Russian Abstract: Одним из классических методов оценки ценности акций является сравнительный метод, реализуемый в виде мультипликаторного метода оценки. В качестве значения мультипликатора, применяемого для оценки конкретной компании, часто применяется ожидаемое значение отраслевого мультипликатора или компании аналога или их значение в конкретный момент. Однако сами мультипликаторы проявляют волатильность по времени и пространству (при переходе от одной компании к другой, даже в пределах одной отрасли). Естественно возникает вопрос о риске оценки, модельном риске. В данном исследовании на примере компаний нефтегазовой отрасли рассмотрена проблема применения метода рыночных мультипликаторов в оценке ценности компаний Российской Федерации. Исследована возможность и корректность применения отраслевых мультипликаторов и мультипликаторов компаний-аналогов к оценке ценности конкретной компании. Данная работа основывается на выводах статистических исследований отраслевых мультипликаторов и их волатильностей в Российской Федерации. В работе введено понятие мультипликаторной волатильности акции и предложена формула для ее оценки. Проведен анализ мер риска VaR и ES , вычисленных с волатильностями, рассчитанными разными способами. Оценки мер риска VaR и ES, полученные с помощью обычных статистических оценок волатильности акции (когда это возможно) приводили к меньшим расчетным величинам риска, по сравнению с теми, которые получены с применением мультипликаторной волатильности. Важно заметить, что предложенный в работе вариант расчета мер риска VaR и ES с применением мультипликаторной волатильности применим и к непубличным компаниям