Построение оптимальных инструментальных правил ДКП для экономики с высокой зависимостью от экспорта ресурсов в условиях наличия ZLB (Optimal simple monetary policy rules for a resource-rich economy and the Zero Lower Bound)

In this article, we study the optimal simple monetary policy rules under the Zero Lower Bound using DSGE model. The model economy is open and highly dependent on the terms of trade. Economic dynamics is the result of a terms of trade shock and an external interest rate shock. Using the impulse response functions, we show that the presence of ZLB reduces the impact of positive external shocks. This means greater growth in real interest rates and less growth in consumption and production. Monetary authority minimizes the volatility of key macroeconomic indicators. The optimal parameters of the rule turn out to be such that the regulator de facto reduces the probability of being at the ZLB. Under the ZLB the regulator is less responsive to inflation changes, and the interest rate is more persistent. In the case of Russia, we have got low probability estimate of hitting the ZLB under the current monetary policy and a long-term value of the interest rate of 6%. The gap reaction parameter and interest rate persistence parameter for the current monetary policy are in the range of values for optimal monetary policy rules. The current CPI reaction parameter is much less than the optimal one. This implies a higher probability of hitting the ZLB in the optimum than under the current monetary policy. The results obtained can be used by the regulator to assess the limits of the application of monetary policy and adjust the monetary policy by taking into account the possibility of reaching the ZLB.[In Russian] В работе с помощью динамической стохастической модели общего равновесия исследуются правила денежно-кредитной политики при условии наличия нижней нулевой границы ставок. Модельная экономика является открытой и сильно зависящей от условий торговли. Экономическая динамика является результатом действия шока условий торговли и шока внешней процентной ставки. На уровне функций импульсного отклика показано, что наличие нижней границы ставок приводит к уменьшению влияния позитивных внешних шоков: к большему росту реальных процентных ставок и к меньшему росту потребления и выпуска. Были найдены оптимальные правила ДКП, реализующие стремление органа ДКП минимизировать волатильность ключевых макроэкономических показателей. В оптимуме параметры правила оказываются такими, что регулятор де-факто уменьшает вероятность пребывания на нижней границе ставок. При наличии ограничения нижней границы ставок регулятору выгоднее в меньшей степени реагировать на изменение инфляции и в большей мере сглаживать во времени динамику процентной ставки. Для России вероятность попадания на нулевую границу ставок при текущей денежно-кредитной политике и долгосрочном значении процентной ставки 6% в результате действия внешних шоков была оценена как низкая. Действующее правило ДКП в отношении реакция процентной ставки на разрыв выпуска и сглаживания во времени динамики процентной ставки попадает в диапазон значений из оптимальных правил, тогда как текущая степень реакции на инфляцию оказывается значительно ниже оптимальных параметров, что подразумевает более высокую вероятность попадания на границу ставок в оптимуме. Результаты работы могут быть использованы регулятором для оценки границ применения ДКП и корректировки ДКП с учётом возможности попадания на нижнюю границу процентных ставок