거래승수 인상이 KOSPI 200 옵션시장의 가격발견기능에 미치는 효과 (Increase of Option Multiplier and Price Discovery in KOSPI 200 Spot and Option Markets)

Korean Abstract: 본 연구는 KOSPI200 옵션의 거래승수 인상이 옵션시장의 가격발견기능에 미치는 영향을 분석한다. 풋-콜 패리티로부터 도출된 KOSPI200 내재지수와 현물지수로 구성된 벡터오차수정모형을 이용한 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 내재지수와 현물지수간 괴리도는 승수 인상 전에 비해 인상 후에 감소하여 가격형성의 효율성이 개선되었다. 둘째, 승수 인상 후 옵션시장으로부터 현물시장으로의 정보이전과 가격발견의 주도력이 강화되었다. 셋째, 인상 후 기간에 옵션시장이 가진 현물가격 발견의 주도력은 거래량이 높은 표본에서는 강하게 상승했지만, 거래량이 낮은 표본에서는 옵션가격이 현물가격 변동에 후행하는 경향을 보였다. 이러한 결과는 승수 인상으로 인한 유동성 위축에도 불구하고, 승수 인상 전까지 KOSPI200 옵션시장에서 가격발견의 효율성을 저해하는 요인으로 상당한 비중을 차지했던 투기적(노이즈) 거래가 인상 후에 급감한 결과 옵션시장의 현물가격 발견기능이 활성화된 것으로 해석할 수 있다