코스닥50주가지수 현·선물시장간의 가격발견(Price Discovery)기능 연구 (A Study on Price Discovery in KOSDAQ50 Index Spot and Futures Markets)

Korean Abstract: 본 연구는 2000년 1월 30일부터 2004년 12월 말까지 코스닥50주가지수 현물시장(spot market)과 코스닥50주가지수 선물시장(futures market)간의 가격발견기능에 관한 실증분석을 실시하였다. 이를 위하여 Engle(1982) 및 Bollerslev(1896)의 ARCH 및 GARCH을 확장한 MA(1)-GARCH(1,1)-M모형 및 VECM(Vector Error Correction Model)을 통한 Granger인과관계를 분석하였으며 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, GARCH모형을 이용한 분석결과 코스닥50주가지수 현물시장과 코스닥50주가지수 선물시장간에 피드백(feedback)적인 조건부 평균 및 변동성 이전효과가 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 그랜져인과관계 분석결과 코스닥50주가지수 현물시장은 코스닥50주가지수 선물시장을 통계적으로 유의한 수준에서 그랜져코져(Granger-cause)하는 것으로 나타났으나 코스닥50주가지수 선물시장의 코스닥50주가지수 현물시장에 대한 예측력은 다소 낮은 것으로 나타났다. 이러한 코스닥50주가지수 현물시장과 선물시장간의 가격발견기능에 대한 분석결과는 코스닥 현․선물시장 투자자들의 투자전략수립 및 위험관리(risk management) 뿐만 아니라 감독당국의 코스닥시장 활성화를 위한 정책 마련에 도움을 줄 수 있을 것으로 보여 진다