코스피200선물가격과 코스피200옵션의 내재변동성 스마일 (Kospi200 Futures Price and Implied Volatility Smile of Kospi200 Options)

Korean Abstract: 코스피200 주가지수 선물과 코스피200 주가지수 옵션은 선물-풋-콜 패리티로 연결되어 있다. 본 연구는 비교적 장기간 선물 및 옵션의 거래 자료를 분석하여 선물의 가격이 행사가격별 옵션의 내재변동성에 차별적으로 미치는 영향을 분석하였다. 분석한 결과는 다음과 같다.첫째, 선물가격이 고평가될수록 상대적으로 Call의 내재변동성은 상승하고 Put의 내재변동성은 하락하였고, 선물가격이 저평가될수록 상대적으로 Put의 내재변동성은 상승하고 Call의 내재변동성은 하락하였다. 이러한 선물의 영향력은 변동성이 낮은 경우에 더 높게 나타났다. 둘째, 선물가격의 영향력은 내가격옵션에서 더 크게 나타났다. 선물가격의 영향에 따라 옵션시장에서 변동성 스큐 모양과 변동성 스머크 모양이 나타났다. 셋째, 옵션의 잔존만기가 감소함에 따라 선물가격의 영향력이 증가하고 특히 내가격옵션의 내재변동성에 더 큰 영향을 주었다. 잔존만기가 감소함에 따라 변동성 스큐 현상과 변동성 스머크 현상이 심화되기도 하고 새로 발생하기도 하였다. 코스피200 주가지수 선물과 코스피200 주가지수 옵션시장처럼 동일한 기초자산을 갖는 파생상품의 가격은 서로 연결되어 있으며 영향을 준다는 사실을 가지고 옵션시장의 변동성 스마일 현상을 상당히 설명할 수 있었다