As Ações Portuguesas Seguem um Random Walk? Implicações para a Eficiência de Mercado e para a Definição de Estratégias de Transação

No presente trabalho são testadas as hipóteses de random walk e de eficiência informacional aplicadas ao mercado acionista português, considerando dezasseis ações e o índice PSI-20, durante o período de 1987-2010.Os vários testes de random walk obtiveram resultados mistos, todavia a não rejeição desta hipótese para a maioria das ações e para o índice PSI-20 nos últimos três anos da amostra (2008-2010) parece indicar a existência de uma tendência no sentido duma maior maturidade e eficiência informacional do mercado português. A aplicação de várias estratégias de transação baseadas em médias móveis, channel rules e filter rules, apesar de apresentarem uma elevada sensibilidade aos parâmetros, permitiram, de uma maneira geral, a obtenção de rentabilidades substancialmente superiores à estratégia simples buy-and-hold, mesmo após a consideração de custos de transação tanto para os investidores institucionais como para os investidores “fora-de-bolsa”. Estes resultados positivos são sobretudo relevantes para as ações da Martifer, Sonae, Sonae Indústria e Zon, precisamente aquelas onde foi rejeitada de forma categórica a hipótese de random walk. Em suma, apesar da crescente eficiência informacional, ao que muito provavelmente não está alheio a redução dos custos de transação, a maior maturidade dos investidores nacionais e a maior exposição internacional, o que decerto para muito contribuiu a integração na EURONEXT, ainda parece subsistir algum espaço para a exploração de estratégias de transação baseadas na análise técnica, sobretudo perante contextos de depressão de mercado.