Deutsche Geldpolitik ohne Orientierung? : eine empirische Untersuchung zu den Grundlagen der Geldmengenziele

Die Potentialorientierung der Geldpolitik setzt voraus, daß der Geldmengenmultiplikator und die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes hinreichend stabil sind. Vielfach wird behauptet, dies sei insbesondere seit der deutschdeutschen Währungsunion nicht mehr gegeben. Der These wird in einer empirischen Untersuchung nachgegangen. Auf der Basis von ARIMAZeitreihenmodellen wird gezeigt, daß eine etwaige Instabilität sich auf das Jahr 1990 beschränkt hat; in der Zeit danach lassen sich beide Größen wieder hinreichend genau prognostizieren. Außerdem läßt sich keine Änderung beim Trend der Umlaufgeschwindigkeit feststellen. Für die Geldpolitik in Deutschland folgt daraus, daß die Geldmenge M3 wesentlich langsamer steigen muß als zwischen Mitte 1991 und Ende 1992, wenn die Inflationsrate auf das weithin akzeptierte Ziel von zwei Prozent verringert werden soll.