Finanzierungstheoretische Aspekte von Tracking Stocks als Restrukturierungsinstrument

Dieser Beitrag befasst sich mit dem Thema Tracking Stocks als innovatives Eigenkapitalrestrukturierungsinstrument für große diversifizierte Konzerne. Tracking Stocks ermöglichen die separate Abbildung von Geschäftsbereichen eines Unternehmens am Kapitalmarkt, indem für jede Geschäftseinheit, deren wirtschaftliche Entwicklung am Kapitalmarkt abgebildet werden soll, eine separate Aktiengattung (Tracking Stock-Gattung) an der Börse eingeführt und gehandelt wird. Dabei bilden die einzelnen Tracking Stock-Gattungen jedoch weiterhin zusammen mit dem Konzern eine rechtliche Einheit. Nach einer detaillierten Beschreibung des Instruments und der Darstellung der historischen Entwicklung bzw. Relevanz sollen die Vor- und Nachteile aus agency-theoretischer und transaktionskostentheoretischer Sicht hergeleitet werden. Damit soll ein systematischer Analyserahmen entwickelt werden, um auch Entscheidungshilfen in der Praxis zu geben, ob eine Tracking Stock-Struktur für eine Unternehmung vorteilhaft sein kann oder nicht. Aus agencytheoretischer Sicht bieten sich Tracking Stocks vor allem an, um Informationsasymmetrien zwischen Kapitalgebern und Kapitalnehmern abzubauen. Bei einer transaktionskostenökonomischen Betrachtung können Tracking Stocks als Hybridform zwischen Markt und Hierarchie angesehen werden. Tracking Stocks könnten sich somit immer dann anbieten, wenn eine Absicherung transaktionsspezifischer Quasirenten durch hierarchische Koordinationselemente notwendig ist und gleichzeitig die Vorteile punktueller marktlicher Anreize genutzt werden sollen. In einer abschließenden Bewertung werden die zukünftigen Entwicklungsperspektiven von Tracking Stocks in Deutschland beurteilt.