On the Information Content of the Yield Curve: Lessons for the Eurosystem?

Über den Informationsgehalt der Zinsertragskurve: Lektionen für das Eurowährungssystem? Der Schwerpunkt dieses Beitrags liegt auf der Nutzung der Zinsertragskurve für Zwecke der geldpolitischen Gestaltung. Theoretische Argumente und eine mehrere Länder umfassende, explizit auf das Eurowährungsgebiet abstellende empirische Untersuchung legen die Notwendigkeit zur Vorsicht für den Fall nahe, daß im Eurowährungssystem die Zinsertragskurve als Informationsvariable für die Gestaltung der Geldpolitik benutzt wird, da es vielfache theoretische Erklärungen für eine bei der Zinsertragskurve beobachtete Bewegung gibt, welche darauf hindeutet, daß sich Reaktionen seitens der Politik nicht eindeutig vorschreiben lassen. Darüber hinaus zeigt die empirische Untersuchung, daß im Gegensatz zu früheren Erkenntnissen von zum Beispiel Hardouvelis (1994) sowie Bernard und Gerlach (1996) der Informationsgehalt der Zinsertragskurve recht begrenzt ist. Für die einzelnen am Eurowährungssystem teilnehmenden Länder sowie für das Eurowährungsgebiet insgesamt beinhaltet die Zinsertragsmarge nur sehr begrenzte Informationen in bezug auf künftige Bewegungen der Inflationsrate und des Produktionswachstums, welche über die für die zuletzt genannten Variablen erwiesenermaßen vorhandenen Informationen hinausgehen.