Operating leverage - is cost structure rigidity a characteristic of risk? : the impact of cost structure rigidity on returns under consideration of BM ratio and size

Die Forschungsfrage dieser Dissertation ist, ob und in welchem Ausmass die Kostenstruktur eines Unternehmens mit dem Risiko in Beziehung steht, da die Volatilität des Umsatzes und die Kostenstruktur die Volatilität der Gewinne bestimmen. Die Regression von operativen Kosten mit den Umsätzen ergibt Koeffizienten, die als Proxies der Kostenstruktur verwendet werden. Das Sample besteht aus Unternehmen kotiert an den Börsen NYSE, Nasdaq und Amex mit total 17590 Beobachtungen für die Zeitperiode 1984-2009. Das Forschungsdesign besteht aus Regressionen mit Indikator-Variablen und Punktschätzungen für Unternehmen und Portfolios. Die Regressionen mit Unternehmen berücksichtigen Zeit- und Industrie-Dummies, wobei die Residuen auf Unternehmensebene angepasst werden. Die empirischen Untersuchungen strukturieren sich in fünf Bereiche. Erstens zeigen Tests, dass die Kostenstruktur-Proxies häufig verwendete Operating Leverage-Proxies erklären, z.B. erklärt Costr(absolute) zwischen 4% und 56% auf Unternehmensebene und zwischen 6% und 38% auf Portfolioebene. Im zweiten Teil wird ersichtlich, dass die Kostenstruktur mit der Volatilität von Gewinnen und Profitabilitätskennzahlen in Beziehung steht. Zusammen mit Sales(change), dieser Faktor ist signifikant mit positiven Koeffizienten in allen Regressionen, erklären die Proxies diese Volatilitäten. Der dritte Teil verdeutlicht, dass die Kostenstruktur mit dem totalen und systematischen Risiko von Unternehmen korreliert. Die Erklärungskraft der Kostenstruktur-Proxies ist am stabilsten für das unlevered Beta. Der vierte Teil untersucht die Verbindung mit den Faktoren BM ratio und size. Es zeigt sich, dass Unternehmen mit starren Kostenstrukturen deutlich kleiner sind als der Durchschnitt. Die betriebswirtschaftlichen Renditen der Portfolios SMB und HML erklären die Renditen von kleinen Unternehmen mit starren Kostenstrukturen. Die Koeffizienten dieser Faktoren sind fast doppelt so g