OptiMark - ein neues Handelssystem in den USA

Der rasante Fortschritt von Rechnerleistung und Datenverarbeitungskapazität hat in den letzten Jahren zu einem grundlegenden Strukturwandel bei Börsen und Wertpapierdienstleistern geführt. Moderne Computertechnologie hat die Geschwindigkeit, Genauigkeit und Transparenz des nternationalen Wertpapierhandels bei deutlich gestiegenen Handelsvolumina erhöht. Die zunehmende Computerisierung verstärkt auch den Wettbewerb alternativer Handelssysteme, die sich durch unterschiedliche Marktmikrostrukturen und Technologieansätze gegeneinander abgrenzen. Die etablierten Börsen und Handelssysteme können nicht die Präferenzen aller Marktteilnehmer berücksichtigen, da die Erfüllung heterogener Anforderungen nur schwerlich über eine einzelne Handelsplattform realisierbar ist. Für Kleininvestore sind zum Beispiel geringe Geld-Brief-Spannen und niedrige Gebühren von hoher Wichtigkeit, während institutionelle Investoren primär Preiseffekte berücksichtigen, die durch Offenbarung von Orders mit großen Volumina (Blockhandel) entstehen. Viele Elektronische Handelssysteme bieten ein offenes Orderbuch, um eine hohe Markttransparenz und eine nachvollziehbare Preisfindung zu ermöglichen. Ein solches Marktmodell führt jedoch im Blockhandel zu zusätzlichen Transaktionskosten aufgrund adverser Preiseffekte. Zur geschickten Plazierung einer Order mit großem Volumen wird daher oftmals ein Broker als Intermediär herangezogen, der die Anonymität der Orderausführung ermöglicht und die Order gesplittet mit möglichst kleinem Preiseffekt plazieren kann. Neben den im Vergleich zu Elektronischen Handelssystemen höheren Gebühren begründet das Einschalten eines Brokers jedoch auch ein Principal-Agent-Problem, da der Broker als Agent des Investors die Information einer Blockorder für eigene vorteilhafte Aufträge nutzen kann. Dies giltinsbesondere dann, wenn es sich um einen Intermediär handelt, der gleichzeitig als Broker und Dealer also im Eigen- und Kundenhandel am Markt aktiv ist, was in den USA die Regel ist. Vor diesem Hintergrund hat