DER MARKTPHASENABHÄNGIGE EINFLUSSDER LIQUIDITÄT AUF DIE CREDIT SPREADSVON CORPORATE BONDS

Gegenstand der vorliegenden Studie ist die vertiefte Analyse des marktphasenabhängigen Einflusses der Liquiditätauf die Credit Spreads Euro denominierter Unternehmensanleihen. Dabei werden zwei Untersuchungsperiodenwährend verschiedener Kapitalmarktphasen betrachtet. Die erste Untersuchungsperiode bezieht sich aufeinen Zeitraum vor Ausbruch der Subprimekrise bzw. der dadurch ausgelösten internationalen Finanzkrise, diezweite Untersuchungsperiode auf einen Zeitraum während der Krise. Es wird zunächst gezeigt, dass eine modelltheoretischeBepreisung von Corporate Bonds auf Basis ratingspezifischer Zinsstrukturkurven zu Bepreisungsfehlernführt, die sich während eines krisenhaften Kapitalmarktumfeldes deutlich vergrößern. Dieses Ergebnisimpliziert, dass neben der Restlaufzeit und der Ratingeinschätzung weitere Faktoren existieren, deren Einflussauf die Marktpreise von Corporate Bonds während Krisenzeiten signifikant zunimmt. Mittels zweier Panelschätzungenwird die Bedeutung eines vom aktuellen Marktumfeld abhängigen Liquiditätsrisikos für diese Beobachtungisoliert. Anhand einer empirischen Dekomposition des Credit Spreads wird gezeigt, dass der absolute undrelative Einfluss der Bondliquidität im Zeitablauf variiert und während Krisenzeiten zunimmt. Investoren richtenin einem solchen Marktumfeld ihre Aufmerksamkeit verstärkt auf Faktoren, welche die Handelbarkeit einerAnleihe determinieren. Liquidität wird dadurch zu einem wesentlichen bewertungsrelevanten Faktor. Wie dieAnalyse zeigt, ist dies jedoch nicht ausschließlich auf das durch das Liquiditätsrisiko induzierte Preisrisiko zurückzuführen.Vielmehr beeinflussen in einem krisenhaften Marktumfeld liquiditätsnahe Faktoren das AngebotsundNachfrageverhalten der Marktteilnehmer und damit die Höhe der Credit Spreads. Dabei wird deutlich, dassdie in der Literatur weit verbreiteten indirekten Liquiditätsmaße Emissionsvolumen und Bondalter in Abhängigkeitvom aktuellen Marktumfeld ausgesprochen problematische Liquiditätskonzepte darstellen....