LIQUIDITÄT, RISIKOEINSTELLUNG DES KAPITALMARKTES UNDKONJUNKTURERWARTUNG ALS PREISDETERMINANTEN VONCOLLATERALIZED DEBT OBLIGATIONS (CDOS)

Gegenstand der vorliegenden Arbeit ist die Analyse des Einflusses der Faktoren Konjunkturerwartung,Risikoaversion des Kapitalmarktes und Liquidität auf die Marktwerte von Collateralized Debt Obligations(CDOs) verschiedener Seniorität. Es wird gezeigt, dass die Marktwerte von CDOs wesentlich durch dasmakroökonomische Umfeld determiniert werden. Die explizite Konjunktur- sowie Assetkorrelationserwartungdes Kapitalmarktes beeinflusst zum einen die Emissionserlöse aus einer Verbriefung und damit die Anreize derOriginatoren zur Verbriefung ihrer ausfallrisikobehafteten Assets, zum anderen die tranchenspezifischenMarktwerte bereits emittierter CDOs in Abhängigkeit der Subordination. Den größten Teil des Risikosmakroökonomischer Veränderungen trägt das Equity Piece sowie die stärker subordinierten Tranchen. EineVeränderung der Assetkorrelationen beeinflusst die Marktwerte der einzelnen Tranchen ebenfalls in starkunterschiedlicher Weise. Die Analyseergebnisse indizieren, dass bereits geringfügige Veränderungen derKonjunkturerwartung sowie der Assetkorrelationen hohe Ratingänderungen der Investment Grade-Tranchenimplizieren und die tranchenspezifische Volatilität der Ratingeinschätzung der Agentur Moody’s grundsätzlichvon der der Agenturen Standard & Poor’s sowie Fitch abweichen kann. Ferner wird in vorliegender Arbeit derEinfluss der Risikoaversion des Kapitalmarktes auf die Marktwerte von CDOs verschiedener Senioritätanalysiert....